El momento decisivo
en la etapa de la evaluación de proyectos, consiste en el cálculo o determinación
de la rentabilidad de la inversión, la misma que se puede expresar en: a)
unidades monetarias (VAN) o, b) como un
porcentaje (TIR), básicamente.
- Incertidumbre: Se habla de una situación de incertidumbre cuando los posibles resultados de una acción no se conocen o no es posible vincularlos con probabilidades de ocurrencia.
- Riesgo: Se habla de riesgo cuando se dispone de la información necesaria como para asociar un evento con un conjunto de posibles resultados, cada uno de los cuales tiene una probabilidad de ocurrencia conocida.
En palabras del
profesor Sapag, el principal problema de los modelos de riesgo radica en que básicamente consideran información histórica para
suponer, por ejemplo, probabilidades de ocurrencia que podrían
asignarse a los flujos de caja proyectado.
Métodos para
incorporar el riesgo en la evaluación de proyectos.
Según Beltrán, se plantean los siguientes métodos:
a) El método de la
tasa de descuento ajustada.
b) El método del equivalente
a la certidumbre.
c) Árbol de
Decisiones.
d) Análisis de
sensibilidad.
Análisis de Sensibilidad.
Consiste en el
desarrollo de ejercicios de simulación respecto de las variaciones que pueden
sufrir los diferentes indicadores de rentabilidad frente a cambios en las
principales variables vinculadas al proyecto.
Tipos de análisis
de sensibilidad: a) Por variables y b) Por Escenarios.
a) Sensibilidad por variables
En este caso se
procede a alterar “una por una” las variables identificadas como relevantes.
Para proceder a
realizar el análisis de sensibilidad por variables, se recomienda:
1. Definir una situación base, un flujo de caja inicial con sus respectivos indicadores VAN y TIR.
2. Cambiamos o
alteramos una variable específica mediante varios porcentajes que están por
debajo y por encima de la situación base, en tanto se mantienen constante las
otras variables. Esto traerá como consecuencia cambios en los valores iniciales del VAN y la TIR.
3. Este proceso se
repite para cada una de las otras variables.
El resultado de la
sensibilización por variables permite ver qué tanto varían los indicadores de
rentabilidad, VAN y TIR. Desde luego, es posible que un proyecto no sea muy
sensible a las variaciones de alguna de
las variables o parámetros, pero puede que si lo sea ante la combinación conjunta de las mismas.
b) Sensibilidad por escenarios.
En este caso la sensibilización
se realiza alterando simultáneamente más de una variable a la vez, estableciéndose
diversos escenarios. A partir de un caso esperado (base), se planten dos escenarios
alternativos: una pesimista y otro optimista.
En esencia, un
análisis de escenarios es una técnica que considera la sensibilización de los
indicadores de rentabilidad ante cambios en “las variables” claves y en el intervalo de valores probables de las mismas.
A continuación, apreciaremos una tradicional presentación de la técnica de escenarios, tomado del profesor Lira Briceño:
Para una próxima entrega, ampliaremos con ejercicios.
Saludos.
